奇怪的是，频频大额回购也没有拉起来股价，最关键的业绩却是一直下跌，2000年，华人置业(0127HK)亏损3.79亿，10年来第一次见红，2001年，为物业减值拨备再亏损5.36亿，股价一度跌倒0.66元。

眼见昔日的过江猛龙今天快成为病虫，刘銮雄当然不会坐以待毙。他财技出众，正是表演好时机。

2002年9月华人置业(0127.HK)再出绝招，提出有条件溢价现金回购最多2.11亿股，占发行股本8.9%，收购价每股0.90港元现金，较9月5日停牌前收市价0.82港元溢价约9.8%。这个回购预计涉资1.9亿港元，回购股票将注销。回购完成后，刘氏兄弟的持股量将由共68.33%增至74.97%。大股东同时表明不会售股。

粗粗看，这是个为渡过低谷的大股东回购计划，但细细看，很有意思，由于大股东不售股，假如回购完成，华人置业(0127.HK)每股资产净值将增至7.06元，升8.45%；每股亏损净额亦由7.5仙，增至8.2仙。而以每股0.9元回购，作价比停牌前收市价0.82元溢价9.8%；但比每股资产净值6.51元，折让86.2%。

根据条款，这一回购令发行股数减少，刘氏兄弟持股量由68.33%增至74.94%，这很巧妙，公众持股量保持不低于25%的规定。但刘銮雄兄弟几乎是不需动用分毫，既可大额增持持股比例达到64.93%及10.03%；如果按照摊占资产净值计算，刘氏兄弟持股价值自然水涨船高，他们可是自己没花一份钱就得到了。

华人置业(0127.HK)很绝，在通告内高调表示，提出回购建议是为股东提供机会，以超出现时市价出售其股份套现；或保留所持股份，以增加股权比例。实际上股东没有选择权，要么大折让出售股份，要么保留股价极低的股份，华人置业(0127.HK)股价过去2年均徘徊在0.9元以下，而且2002年中期业绩净亏损1.778亿港元，2001年也亏了5.36亿元。

有时候，亏损有亏损的好处，股价低残幼股价低残的奥妙，资本市场变化无穷的妙处就在于此，而且，高手借势可以在低谷同样得利，可以在被动处借机获得意想不到的收获，这就是能力和水准的差别，也怪不得，之后数年，刘銮雄听说很多晚辈再跟他学如何股市集资，脱口而出：想学我，还不够辈分。

很顺利，华人置业(0127.HK)溢价回购议案在股东大会上16亿股赞成，300多万股反对，大比数通过。截至2002年10月31日接获7876万股申请，占该公司已发行股本3.3%，大股东刘銮雄及主席刘銮鸿持股数量不变，但持股比例从59.18%增至61.21%，从9.15%增至9.46%，两人总计持有华人置业(0127.HK)70.67%。

在回购和增持的双响炮轰鸣中，刘銮雄谨慎而顽强执行他的资本发展大计，2001年8月8日，华人置业(0127HK)宣布每股出价0.18元，向爱美高中国(0631HK)股东提出私有化建议。另一个全购建议是每1000股爱美高可换取130股华置新股。

0.18元的现金比8月2日收市价0.116元溢价约55.17%，但比2000年底经审核综合每股资产净值约0.88元折让79.55%。如果按照现金收购，华人置业(0127)只须斥资2.1亿元就可完全控制资产值达19.1亿元的爱美高中国(0631HK)。

如果以1000股爱美高中国(0631HK)计算，选择收现金的可得180元，而选择换取130股华人置业(0127HK)股份的，以华人置业(0127HK)前一天收0.79元计，市值为102.7元，单凭帐面看，选择现金方案好。但是，华人置业(0127HK)股价亦较资产净值折让88%，如果以每股资产净值6.83元计算，持有130股华人置业(0127HK)，真实价值是887.9元。

孰赢孰输，实在没有说法，而刘銮雄股民一个两难选择，看现在还是看未来？陪我大刘玩，还是舍我大刘去？

1996年底华人置业(0127HK)分拆爱美高上市，当时4000股华人置业(0127HK)获派623股爱美高，大股东刘銮雄并以1.4元配售1.63亿股爱美高给独立第三者，套现2.34亿元，当时爱美高资产净值为25亿元，首天收报1.62元，也是爱美高上市以来最高收市价，除了1996、1997年获利，三年来一直亏损。

5年弹指，大刘轻轻松松拿2.1亿，又可以控制一家19亿资产的公司，这样的私有化实在是好。